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東芝による完全子会社化を検討してみる

11月11日の夜に、東芝が親子上場の解消を目指して
上場子会社3社の完全子会社を検討とのニュースが出ました。
<11月13日引け後に正式発表がありました。最後に追記します>

報道ベースでは11月13日にも取締役会で決議される見込みとの事です。
実際に実施されるかはわかりませんが、数字出る前に考察してみて
今後に生かしてみようと思います。

またこちらもどうなるかわかりませんが、報道ベースでは
株式交換よりも金銭交付の方が可能性が高いと見て
それを前提として、つらつらと書いてみます。

今回は指標面(PERやPBR、EV/EBITDA等)は無視して
直近の株価やほにゃにゃら移動平均からのプレミアムが
どれぐらいあるかを重視して考察してみます。

ちょうど直近に、ホンダによる(ゆくゆくは日立オートモーティブと統合)
子会社TOBという事例がありましたので、そこから計ってみよう
というのが今回の趣旨でございます。

ケーヒンは「報道前前日終値」「1か月平均」「3か月平均」
ショーワ、日信工業は「報道前前日終値」「1か月平均」「3か月平均」「6か月平均」
からほにゃらら%のプレミアムです!と言う形でリリース出してます。

ということで3社の平均プレミアムを載せます。
「報道前前日終値」→30.0%
「1か月平均」→45.2%
「3か月平均」→58.9%
「6か月平均」→56.2%
と言う感じになってます。これはプレミアムが多めだった事象かもしれませんが

これを今回の3社の当てはめてみます。
1か月は25日移動平均、3か月は75日移動平均、6か月は13週移動平均を
使ってます。この方が簡便ですので、また11月11日時点の数字からやってます。

東芝プラントシステム(1983)
「報道前前日終値」が2103円です。
前日終値(2103円)30%プレミアム→2,733円
1か月平均(2038円)45.2%プレミアム→2,959円
3か月平均(1867円)58.9%プレミアム→2,967円
6か月平均(1887円)56.2%プレミアム→2,947円

ニューフレアテクノロジー(6256)
「報道前前日終値」が8180円です。
前日終値(8180円)→30%プレミアム→10,634円
1か月平均(8301円)→45.2%プレミアム→12,053円
3か月平均(7822円)→58.9%プレミアム→12,429円
6か月平均(7955円)→56.2%プレミアム→12,425円

西芝電機(6591)
「報道前前日終値」が170円です。
前日終値(170円)→30%プレミアム→221円
1か月平均(162.3円)→45.2%プレミアム→236円
3か月平均(145.5円)→58.9%プレミアム→231円
6か月平均(149円)→56.2%プレミアム→233円

こんな感じになります。
日立×ホンダのTOBが大盤振る舞いだった気もしますねw
個人的にはここまで高くならないような気がします。
また観測報道では「1500億円前後を投じて・・・」
みたいなもの(朝日新聞デジタル)があり、とするとお金が足りませんw

12日終値で、東芝の持ち分以外を買った場合の推測は
東芝プラント→1162億円
ニューフレア→527億円(自社株消却分を計算しなおしました)
西芝電機→39億円
計「1728億円」となりますので、1500億円じゃ足らんやんという計算です。

個人的には12日終値ぐらいなら、13日中に発表があるとすると
買えるような気はしますが、上はちと買いにくいな~というところですね。
もし発表がないという事まで考慮すると、もっと厳しくなります。

めちゃんこ外すことを前提で書くと、3か月平均に30%ぐらいのプレミアム
というあたりが妥当と考え
東芝プラント→2427円 ニューフレア→10168円 西芝→189円
ぐらいが一番収まりが良い気がしますね。

<11/13追記>
引け後に正式発表がありました。
東芝プラント(1983) 2,670円 PER20.3 PBR1.64
75日移動平均からのプレミアム 42.6%

ニューフレア(6256) 11,900円 PER21.9 PBR1.92
75日移動平均からのプレミアム 51.4%

西芝電機(6591) 240円 PER15.4 PBR0.75
75日移動平均からのプレミアム 64.9%

こんな感じになりました。
西芝電機が一番プレミアムは大きかったけど、PBR1倍割れで決着
フェアネスオピニオン的にはニューフレアはやや下方で決まった感じ
こんな感想でした。

わりとプレミアムは高かったと思います。
これぐらいつけてくれる流れが続けばよいなと思っております。
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